或许7月和8月的过剩需求推高了9月的聚酯市场需求。9月正值聚酯市场需求旺季，但市场需求并不强劲。下游聚酯工厂为了促销降低了价格，对PTA的刚性需求也随之下降。
PTA 飙升之后
自去年下半年以来，受原油价格上涨的推动，PTA价格也一路攀升，但其涨幅始终弱于上游PX，行业利润主要集中在PX上。这种情况在今年7月发生了变化。受益于人民币快速贬值，市场预期PTA将在下半年继续去库存，明年PTA产能将提升10个百分点以上。PTA价格与PX价差均迅速扩大。当然，由于PTA价格的短期飙升，给下游涤纶长丝的生产成本带来了巨大压力，难以形成良好的传导效应。可以说，这波上涨已经失去了基本面支撑，出现了回调的迹象。笔者认为，鉴于原油价格高企以及市场对明年PTA供需的判断，此次回调主要有利于下游涤纶长丝，幅度应该在10%以内。随着下游成本增加的影响逐渐减弱，PTA价格甚至可能反弹。
现阶段，主要PTA生产商仍在以高价回购PTA现货。主要生产商的回购是当前市场唯一的利好因素。截至9月13日，9月份PTA现货均价约为9290元/吨，PTA厂商将9月份现货价格锁定在七年来的最高水平。即使9月下半月下游工厂的采购与高企的PTA现货价格发生冲突，导致PTA价格下跌，但根据目前下游聚酯约87%的开工率来看，PTA现货价格的跌幅将有限。预计9月份PTA现货均价将走高，9月份PTA结算价也将达到多年高位。
利润缩水的下游影响
PTA的主要下游产品——聚酯长丝的需求增长相对稳定，基本保持在每年5%以上，原材料需求长期保持强劲增长。目前正值旺季，第三季度通常是全年需求高峰，第四季度需求依然良好。即使过去两年，第四季度的需求也不逊于第三季度。但进入九月，行业金九银十的局面尚未出现。
9月份涤纶纱线的生产和销售量创下年内新低，甚至低于春节期间的2月份。这主要是由于7月至8月9月份市场需求的透支，导致终端织造厂无法顺利转嫁早期PTA和涤纶价格上涨带来的成本压力，采购涤纶长丝的积极性不高，9月中旬织机负荷率降至66%。此时，涤纶长丝的需求量开始下降。9月中旬，涤纶长丝生产厂开始降价促销，但降价反而加剧了市场对价格下跌的担忧，难以大幅提振涤纶长丝的需求。
通过对国内两家最大的涤纶长丝企业——桐坤和新丰明的调查了解到，由于终端需求强劲，涤纶长丝企业对PTA价格上涨并非完全无法接受，主要是因为他们无法将原材料价格的飙升传导至下游。如果价格周期延长，实际上可以相对平稳地消化。
外部宏观因素
中国对美纺织品出口占纺织品出口总额的17%。美国宣布对价值2000亿美元的商品加征10%的关税，其中约有1000种纺织服装产品，主要涉及纺织原材料、半成品以及少量服装辅料，这些产品与涤纶关系较为密切。短期来看，这似乎会抑制涤纶的需求，进而影响整个产业链的终端需求。然而，实际上，通过转口贸易和产能转移至东南亚，最终的影响可能只是需求增长率的微小变化，不会改变整体的供需格局。
结论
从长远来看，以明年为观察期，国际油价将保持高位，PX大规模产能扩张的时机将会延后。PTA产能的增幅也仅限于新丰明220万吨/年这样的小幅增长，而市场对聚酯长丝的需求依然强劲。贸易战对该码头的实际影响相对较小。
短期内，我们关注的是主要PTA生产商能否继续获得高价。下游涤纶工厂生产和销售状况不佳，终端织造厂也怨声载道。中宇信息预计，短期内PTA市场价格将在窄幅区间波动。
发布时间：2019年6月3日